展望后市，我們認(rèn)為元宵節(jié)后由于下游及終端市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，伴隨著東營(yíng)威聯(lián)125萬(wàn)噸/年的新增產(chǎn)能的釋放，PTA短期累庫(kù)的格局仍將延續(xù)。在下游需求暫無(wú)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，PTA市場(chǎng)難有較大的趨勢(shì)性行情。除非原油市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，市場(chǎng)的交易重心轉(zhuǎn)至成本端。否則短期將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩，謹(jǐn)慎操作。

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第一部分：行情回顧

元宵節(jié)過(guò)后，下游聚酯及終端紡織業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，現(xiàn)實(shí)及預(yù)期之間博弈加劇，市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，PTA走出了橫盤震蕩的模式。截至上周五，由于下游產(chǎn)銷持續(xù)收縮，PTA跌破前期橫盤整理區(qū)。步入本周， 市場(chǎng)中各種不確定性、預(yù)期的不一致也使得市場(chǎng)交易邏輯切換得更加頻繁，交易節(jié)奏較難把握，導(dǎo)致市場(chǎng)多空分歧加大，維持窄幅震蕩。

第二部分：基本面分析

2.1 原油市場(chǎng)消息頻出或?qū)⒓哟蠖唐谑袌?chǎng)波動(dòng)。近期俄羅斯3月將把每日原油產(chǎn)量下調(diào)50萬(wàn)桶，減產(chǎn)大約5%。對(duì)此OPEC官員表示，他們不會(huì)通過(guò)增加產(chǎn)量來(lái)填補(bǔ)俄羅斯宣布的減產(chǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了原油市場(chǎng)供應(yīng)將趨緊的預(yù)期。

對(duì)于俄羅斯的減產(chǎn)，拜登政府計(jì)劃從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備(SPR)出售更多原油，以履行多年前制定的預(yù)算指令。據(jù)知情人士透露，國(guó)會(huì)授權(quán)的SPR銷售將達(dá)到2600萬(wàn)桶。預(yù)計(jì)將在4月至6月之間交付，此期間大約給市場(chǎng)帶來(lái)20—30萬(wàn)桶/日的供應(yīng)增量。但是對(duì)短期市場(chǎng)影響或?qū)⒂邢蕖Ｄ壳皟?chǔ)備量約為3.71億桶。本次釋儲(chǔ)后，儲(chǔ)量將降至約3.45億桶。 當(dāng)前市場(chǎng)的焦點(diǎn)回歸到基本面的主線，即俄羅斯減產(chǎn)、OPEC穩(wěn)產(chǎn)下的供應(yīng)，和中國(guó)需求帶動(dòng)的油品復(fù)蘇以及國(guó)際航線航煤需求。目前俄羅斯3月原油減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日繼續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)偏緊預(yù)期，疊加OPEC供應(yīng)難有實(shí)質(zhì)增量，供應(yīng)偏緊難以改善。對(duì)于需求端而言，根據(jù)EIA的2月份展望，其預(yù)計(jì)2023年全球每日供應(yīng)10110萬(wàn)桶，需求10048萬(wàn)桶，預(yù)測(cè)值分別較上月增加2萬(wàn)桶和6萬(wàn)桶，需求的增量主要來(lái)自于中國(guó)的恢復(fù)。而且考慮到二季度其庫(kù)存的剛需消耗，未來(lái)供應(yīng)仍舊趨緊的可能。因此后期各方博弈將加大原油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，將進(jìn)一步加劇PTA成本端的波動(dòng)。

2.2 PX市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)增加裂解價(jià)差呈現(xiàn)明顯的下滑

春節(jié)后至今，國(guó)內(nèi)及亞洲的PX裝置開工率持續(xù)升溫。截至2月9日，國(guó)內(nèi)及亞洲PX裝置開工率分別較上周同期上漲2.16和1.77個(gè)百分點(diǎn)至71.02%和75.86%。導(dǎo)致近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月10日當(dāng)周PX的周度產(chǎn)量達(dá)到55.33萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲2.41個(gè)百分點(diǎn)。由于市場(chǎng)供給端的大幅上漲，PX價(jià)格自2月初至今呈現(xiàn)了明顯的回調(diào)，導(dǎo)致裂解價(jià)差也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。截至2月14日，PX裂解價(jià)差回調(diào)至300美元/噸，較2月初下滑20.35個(gè)百分點(diǎn)，已超過(guò)2成，對(duì)下游PTA的支撐也逐漸弱化。

2.3 短期PTA累庫(kù)局面難以改善

元宵節(jié)后下游聚酯市場(chǎng)及終端紡織業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)已由前期的強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)為弱現(xiàn)實(shí)。供需錯(cuò)配下，PTA社會(huì)庫(kù)存持續(xù)攀升。截至本周四，國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存量達(dá)到304.22萬(wàn)噸，較上周增加8.89萬(wàn)噸，漲幅達(dá)到3.01個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)創(chuàng)近幾個(gè)月新高。國(guó)內(nèi)PTA周開工率維持在76.93%，環(huán)比上漲0.34個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲0.91個(gè)百分點(diǎn)。雖然周內(nèi)珠海英力士125萬(wàn)噸/年的裝置及亞?wèn)|石化75萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置降負(fù)，但本周東營(yíng)威聯(lián)125萬(wàn)噸/年的新增產(chǎn)能于2月14日已負(fù)荷至6成， 短期PTA累庫(kù)局面難以改善，庫(kù)存壓力持續(xù)增加。

2.4 下游聚酯市場(chǎng)及終端紡織業(yè)的“強(qiáng)預(yù)期”已轉(zhuǎn)為“弱現(xiàn)實(shí)”

本周終端織造業(yè)及下游聚酯市場(chǎng)雖然略有恢復(fù)，但是消費(fèi)同比改善有限，整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈回暖過(guò)程較為緩慢，尤其是滌綸長(zhǎng)絲裝置開工率雖然本周提升至61.5%，但遠(yuǎn)低于近幾年元宵節(jié)后，市場(chǎng)整體信心不足，下游拿貨速度偏低。而且目前終端織造業(yè)的大部分工廠基本以年前所接訂單為主，織造廠商坯布庫(kù)存偏高，春夏季新單下達(dá)節(jié)點(diǎn)未到，市場(chǎng)難以有實(shí)質(zhì)性的改善，多空影響下，終端及下游市場(chǎng)的“強(qiáng)預(yù)期”已轉(zhuǎn)為“弱現(xiàn)實(shí)”，對(duì)PTA市場(chǎng)存在較大的利空制約。

第三部分：總結(jié)

展望后市，我們認(rèn)為元宵節(jié)后由于下游及終端市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，伴隨著東營(yíng)威聯(lián)125萬(wàn)噸/年的新增產(chǎn)能的釋放，PTA短期累庫(kù)的格局仍將延續(xù)。在下游需求暫無(wú)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，PTA市場(chǎng)難有較大的趨勢(shì)性行情。除非原油市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，市場(chǎng)的交易重心轉(zhuǎn)至成本端。否則短期將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩，謹(jǐn)慎操作。

（文章來(lái)源：國(guó)元期貨）