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近一周棕櫚油的上漲與自身港口累庫以及原油價(jià)格的弱勢都形成了一定程度的背離。形成這種背離的原因可能來自于兩個(gè)方面：一是對于印尼出口政策擺動的擔(dān)憂；二是對國內(nèi)供需變化的提前反映。

在本月24日，傳聞印尼將在12月初將原定為1:9的DMO出口配額政策調(diào)減到1:5，即在本國內(nèi)銷售1噸棕櫚油而得到的棕櫚油出口配額由9噸下降為5噸。消息一經(jīng)發(fā)布立刻引起市場對于未來供應(yīng)減少的擔(dān)憂。但該傳聞至今未獲官方正式發(fā)布確認(rèn)。但是根據(jù)近幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，印尼在出臺令人意外的出口政策方面從不讓人意外。目前棕櫚油無論與其他國際植物油相比還是與國際柴油價(jià)格相比都顯得十分廉價(jià)，且從11月開始東南亞將進(jìn)入棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)期。因此，預(yù)計(jì)明年一季度馬盤棕櫚油將保持偏強(qiáng)運(yùn)行。

國內(nèi)方面，在棕櫚油港口累庫的這段時(shí)間，棕櫚油的基差不斷走弱，與豆、菜油形成鮮明對比。累庫的事實(shí)已經(jīng)在基差的弱化下逐步兌現(xiàn)，期貨端定價(jià)合理。根據(jù)目前的需求來看，累庫難以在短期扭轉(zhuǎn)，但同時(shí)可以看到，棕櫚油進(jìn)口利潤再次趨于倒掛。目前12月至明年3月的盤面進(jìn)口利潤為-900至-700元/噸水平。結(jié)合當(dāng)下極高的港口庫存，可以預(yù)計(jì)未來棕櫚油進(jìn)口放緩是大概率事件。

從替代品價(jià)差來看，目前現(xiàn)貨豆棕價(jià)差近1200元/噸，棕櫚油繼續(xù)保持明顯的性價(jià)比優(yōu)勢。未來油脂整體需求預(yù)計(jì)是一個(gè)曲折回暖的過程，在這一過程中棕櫚油或?qū)⒌靡嬗谄涓叩男詢r(jià)比而優(yōu)先獲得更大的需求回升空間。

因此，棕櫚油與豆、菜油的庫存變動差異或?qū)⒀永m(xù)，只不過這一次先行去庫的將是棕櫚油。因此，未來市場交易邏輯或從弱現(xiàn)實(shí)向階段性供需錯(cuò)配轉(zhuǎn)移，結(jié)合一季度成本端偏強(qiáng)的判斷，棕櫚油遠(yuǎn)月更適宜多配。

（文章來源：國海良時(shí)期貨）