能源屬性強(qiáng)，棕櫚油維持偏強(qiáng)格局？

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經(jīng)歷了深跌后，周二日盤(pán)，國(guó)內(nèi)三大油脂走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化。其中，受周一夜間國(guó)際原油價(jià)格V形反轉(zhuǎn)影響，能源屬性相對(duì)較強(qiáng)的棕櫚油和豆油止跌反彈，但兩者反彈強(qiáng)弱程度有別，菜油則繼續(xù)領(lǐng)跌油脂板塊。截至11月22日下午收盤(pán)，棕櫚油主力合約上漲1.35%至7946元/噸，豆油主力合約微跌0.53%至9032元/噸，菜油下跌2.00%至11142元/噸。

總的來(lái)看，國(guó)聯(lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部姜穎在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，棕櫚油產(chǎn)地12月份或有減產(chǎn)故事，且棕櫚油作為三大油脂中價(jià)格最低的品種，價(jià)格優(yōu)勢(shì)也是其反彈動(dòng)能之一；而豆油則正在經(jīng)歷供應(yīng)由緊到松的轉(zhuǎn)向；菜油方面，此前影響盤(pán)面的中加關(guān)系及到港進(jìn)度偏慢問(wèn)題基本解除，收儲(chǔ)預(yù)期亦被市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)，因此其價(jià)格缺乏繼續(xù)上漲的動(dòng)力，盤(pán)面價(jià)格近期也自高位接連回落。

“棕櫚油方面，從原油走勢(shì)影響來(lái)看，近日國(guó)際能源價(jià)格短期回調(diào)結(jié)束，棕櫚油跟隨下跌的情況也隨之終止。而在本周一晚間，受產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)傳言影響，能源價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，進(jìn)而帶動(dòng)植物油下跌，但隨后又傳出沙特否認(rèn)增產(chǎn)，原油完全收復(fù)跌幅，使得棕櫚油再次跟隨反彈?！蹦先A研究院農(nóng)產(chǎn)品分析師邊舒揚(yáng)說(shuō)。

從基本面來(lái)看，申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品分析師聶波告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，根據(jù)船運(yùn)商檢數(shù)據(jù)，11月份前20天，歐盟和印度進(jìn)口馬來(lái)西亞棕櫚油多于10月同期，國(guó)際豆棕價(jià)差處于高位促進(jìn)了需求；同時(shí)，9月印尼棕櫚油產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，出口雖然較8月回落，但仍高于去年同期，最終9月延續(xù)去庫(kù)存?，F(xiàn)階段馬來(lái)西亞和印尼均進(jìn)入減產(chǎn)周期，11月底兩國(guó)總庫(kù)存有望見(jiàn)頂。

“國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存則持續(xù)攀升，上周增加11萬(wàn)噸至88萬(wàn)噸，處于近年同期最高水平，但10月國(guó)內(nèi)24度棕櫚油月度表需僅為31萬(wàn)噸。從到港量來(lái)看，預(yù)估11月到港在30萬(wàn)—40萬(wàn)噸，12月因船期倒掛較多，預(yù)估到港在10萬(wàn)噸左右?？偟膩?lái)看，11月底左右國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存或?qū)⒂瓉?lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”聶波說(shuō)。

展望后市，聶波認(rèn)為，在豆棕高價(jià)差下，產(chǎn)地出口需求將繼續(xù)支撐棕櫚油盤(pán)面，價(jià)格或相對(duì)偏強(qiáng)，但盤(pán)面的上行高度取決于棕櫚油減產(chǎn)周期兌現(xiàn)程度和生物柴油需求落地情況。

在姜穎看來(lái)，前期棕櫚油的一系列利空因素盤(pán)面基本消化，12月份可能仍處于長(zhǎng)期下行趨勢(shì)中的反彈階段。一是產(chǎn)地后期供應(yīng)緊平衡概率較大，傳統(tǒng)季節(jié)性減產(chǎn)周期背景下，三峰拉尼娜仍將在12月份給馬來(lái)西亞和印尼帶來(lái)過(guò)量降水；二是印尼Levy征收后，出口稅費(fèi)增加100美元/噸，成本端支撐盤(pán)面價(jià)格；三是印尼B40路測(cè)已經(jīng)結(jié)束，印尼有較大信心實(shí)施B40，生物柴油需求有望增加；四是國(guó)內(nèi)12月份預(yù)計(jì)到港大幅減少，庫(kù)存增長(zhǎng)速度可能趨緩。

邊舒揚(yáng)則認(rèn)為，從能源價(jià)格角度來(lái)看，由于國(guó)際柴油的裂解利潤(rùn)存在預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)，當(dāng)前全球缺柴油的狀況開(kāi)始邊際好轉(zhuǎn)，能源方面對(duì)未來(lái)棕櫚油價(jià)格的支撐可能開(kāi)始減弱。

增產(chǎn)預(yù)期下豆油弱勢(shì)下行？

豆油方面，姜穎告訴記者，受疫情擾動(dòng)，短期餐飲消費(fèi)仍然受到抑制，對(duì)豆油需求形成拖累。同時(shí)，近期進(jìn)口大豆到港量增加，但油廠(chǎng)壓榨量低于市場(chǎng)預(yù)期，油廠(chǎng)豆油庫(kù)存持續(xù)下降，豆油基差暫時(shí)止跌。多空因素交織下，豆油維持偏弱振蕩。

“具體來(lái)看，上周?chē)?guó)內(nèi)周度大豆壓榨量152.86萬(wàn)噸，低于預(yù)期；周度豆油表需維持在31萬(wàn)噸，處于近三年同期最低水平，明顯不及2021年同期的35萬(wàn)噸和2020年同期的36萬(wàn)噸?！甭櫜ㄕf(shuō)。

而從本周來(lái)看，聶波進(jìn)一步表示，國(guó)內(nèi)大豆壓榨量預(yù)計(jì)回升至206萬(wàn)噸，周度豆油供應(yīng)將明顯增加，庫(kù)存也有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

展望今年最后一個(gè)月，姜穎認(rèn)為，12月預(yù)計(jì)大豆到港量超過(guò)1000萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力較大，同時(shí)隨著油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率提升，豆油庫(kù)存預(yù)計(jì)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，在南美大豆增產(chǎn)預(yù)期下，豆油價(jià)格將呈現(xiàn)逐漸下行趨勢(shì)。

原料供應(yīng)增加確定性強(qiáng)，菜油將是最弱的油脂品種？

菜油方面，邊舒揚(yáng)對(duì)記者表示，近期菜油供需端變化成為限制其價(jià)格上漲的主要影響因素。其中，近期隨著菜籽到港的持續(xù)進(jìn)行，后續(xù)壓榨可能上升以及菜油進(jìn)口增加導(dǎo)致當(dāng)前菜油供給開(kāi)始增加。與此同時(shí)，因近日國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，菜油后續(xù)消費(fèi)預(yù)期表現(xiàn)為走弱。

“數(shù)據(jù)顯示，今年10月我國(guó)進(jìn)口菜油8.15萬(wàn)噸，高于此前市場(chǎng)預(yù)期，上周菜油買(mǎi)船到港，沿海地區(qū)庫(kù)存仍在不斷增加。進(jìn)口菜籽到港方面，全國(guó)主要油廠(chǎng)菜籽庫(kù)存由前期3.6萬(wàn)噸的低位恢復(fù)至43.5萬(wàn)噸，油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率逐漸提升，菜油供應(yīng)預(yù)期增長(zhǎng)。”姜穎說(shuō)。

在聶波看來(lái)，隨著后續(xù)菜籽到港增多，國(guó)內(nèi)庫(kù)存將進(jìn)一步增加。盡管因?yàn)槭着伦鞑俗淹P(guān)時(shí)間較久，菜籽壓榨量和菜油庫(kù)存沒(méi)有大幅增加，但后續(xù)批次將加快，供應(yīng)增加終將兌現(xiàn)，本周菜油現(xiàn)貨基差已開(kāi)始松動(dòng)。

從全球菜油市場(chǎng)來(lái)看，聶波告訴記者，USDA連續(xù)四次上調(diào)全球新作菜籽產(chǎn)量，11月報(bào)告中歐盟、澳大利亞菜籽產(chǎn)量分別調(diào)高35萬(wàn)噸和66萬(wàn)噸，全球菜籽處于供應(yīng)增加態(tài)勢(shì)，因此相對(duì)于南美大豆產(chǎn)量變數(shù)以及棕櫚油的減產(chǎn)周期，全球菜籽供應(yīng)增加確定性更強(qiáng)。

展望后市，姜穎認(rèn)為，要繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注油廠(chǎng)壓榨節(jié)奏、儲(chǔ)備輪入數(shù)量和節(jié)奏、節(jié)前備貨需求以及基差回歸方式對(duì)菜油的影響，預(yù)計(jì)菜油在三大油脂中表現(xiàn)相對(duì)更弱。

在邊舒揚(yáng)看來(lái)，由于明年1月之前國(guó)家收儲(chǔ)的消費(fèi)項(xiàng)仍存在，預(yù)計(jì)菜油2301合約供需將處在緊平衡狀態(tài)，具體緊張程度則取決于油廠(chǎng)的壓榨節(jié)奏。當(dāng)前雖然菜籽已陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始積累，但油廠(chǎng)壓榨量依舊處在低位，限制了菜油的供給，或?qū)⒔o予菜油2301合約一定的支撐。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）